特斯拉440亿押注AI，现金流引发质疑

特斯拉持续加码人工智能（AI）领域，已投资高达440亿美元，引发市场对其现金流的担忧。尽管机构预测2025年乘用车零售额将增长5%，新能源渗透率达56%，但特斯拉巨额的AI投入，包括墨西哥工厂建设、Cybertruck产线改造以及AI推理计算机和Dojo超级计算机的研发，使其面临自由现金流转负的风险。同时，日本汽车和半导体设备出口因关税政策而下滑，进一步加剧了全球经济的不确定性。富国银行警告特斯拉基本面恶化，并下调其股票评级。此外，特斯拉Robotaxi项目也面临落地阻碍，奥斯汀议员要求推迟上线时间。尽管如此，随着FSD技术的进步和Robotaxi成本的降低，市场仍对其商业化前景保持乐观。

1.机构：预测2025年乘用车零售增5%，新能源渗透率达56%

2.机构：关税政策致日本汽车、半导体设备出口下滑

3.特斯拉已投资440亿美元，持续扩大AI投入遭现金流警告

1.机构：预测2025年乘用车零售增5%，新能源渗透率达56%

乘联会最新数据显示，2025年乘用车零售预测已上调至2405万台，同比增长5%，较5月预测值增加28万台。机构对2025年乘用车出口预测为528万台，同比增长10%，与年初预测持平；新能源乘用车批发预测为1573万台，同比增长29%，渗透率达56%；全国汽车批发预测为3364万台，同比增长7%，较年初预测高3个百分点。

崔东树指出，2025年开局以来市场表现超预期，5月全国乘用车零售194万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1%；今年累计零售882万辆，同比增长9.1%。机构指出，目前全国乘用车市场库存水平为345万辆，库存天数为54天，库存消化压力不大。乘联会预测团队对6月市场乐观度达到83%，是近期超强的市场乐观点。

他分析认为，2025年经济与政策运行总体面临挑战更加乐观。外部环境好于预期，特朗普上任以来的关税政策对中国更偏渐进性；高科技产业弯道超车信心增强；宏观经济政策有定力、有意愿、有共识，前两个月经济数据超出市场预期。

不过，崔东树也提示了2025年存在的不确定因素，包括俄乌冲突风险、国际贸易环境变化等。数据显示，2025年1-4月中国车企在俄罗斯市场份额微降至55.4%。同时，上海出口的全国汽车龙头地位已被安徽替代，2025年上海汽车出口26万辆，主要依靠上汽乘用车和特斯拉两家企业。

2.机构：关税政策致日本汽车、半导体设备出口下滑

根据日本财务省最新公布的贸易统计速报，日本5月整体出口额同比减少1.7%，降至8.1349万亿日元，这是8个月以来首次出现下降。数据显示，主要面向美国的汽车出口出现明显下滑，这可能与美国特朗普政府4月启动的追加关税政策有关，关税影响似乎已开始扩大。

从地区数据来看，日本对美国的出口额减少11.1%，降至1.514万亿日元，其中汽车出口额大幅下降24.7%。值得注意的是，按出口量计算仅减少3.9%，表明出口价格下降的影响更为显著。财务省分析认为，日本车企可能为了缓解关税影响，采取了下调价格或优先出口价格较低车型的策略。此外，对美国的汽车零部件和半导体制造设备出口也出现下滑。

对中国市场方面，日本的出口额减少8.8%，降至1.4417万亿日元，主要是半导体制造设备、铜和混合动力车等产品出口额减少。

从整体贸易状况看，日本来自世界的进口额为8.7726万亿日元，同比减少7.7%，连续第二个月下降。出口减去进口后的贸易收支为逆差6376亿日元，已连续两个月处于逆差状态。对美贸易收支为顺差4517亿日元，为5个月以来首次减少。

财务省的数据表明，全球贸易环境变化和关税政策调整正对日本出口贸易产生实质性影响，特别是在汽车和半导体设备等关键产业领域。

3.特斯拉已投资440亿美元，持续扩大AI投入遭现金流警告

6月21日，特斯拉通过社交平台官方账号宣布，截至今年年初，公司已投资约440亿美元的资本支出。仅在上一财年，特斯拉资本支出就达到约100亿美元，而本财年计划再投资约80亿美元。

目前，特斯拉的主要投资方向包括墨西哥工厂建设、Cybertruck产线改造以及人工智能领域。特别是在AI方面，马斯克曾透露，特斯拉2024年在人工智能方面的投资约100亿美元，其中近一半为内部投入，主要用于特斯拉自研的AI推理计算机、车辆传感器以及Dojo超级计算机。特斯拉全系现款在售车型均已搭载特斯拉车载计算平台AI 4，未来几年将继续推出AI 5、AI 6、AI 7。

值得注意的是，特斯拉年度资本支出预期一直在下调。今年4月，特斯拉曾在一季报中披露，预计2024年资本支出将超过100亿美元，此前预计超过110亿美元。而在6月21日的最新公告中，特斯拉将本财年资本支出调整为80亿美元。

据报道，这一调整背后可能是特斯拉面临的现金流压力。富国银行在6月17日发布的报告中警告，特斯拉正面临基本面恶化，其自由现金流可能自2018年以来首次转为负值。该行重申了对特斯拉股票的"卖出"评级和120美元的目标价。富国银行分析师柯林·兰根预测特斯拉第二季度的汽车交付量将与疲软的第一季度持平，仅为34.3万辆，比市场共识预期低约17%。

据公开资料，财报显示，特斯拉一季度各项指标均大幅下滑。报告显示，特斯拉汽车第一季度总营收为193.35亿美元，与去年同期的213.01亿美元相比下降9%；净利润为4.20亿美元，与去年同期的14.05亿美元相比大幅下降；普通股股东应占净利润为4.09亿美元，与去年同期的13.90亿美元相比大幅下降71%。

销量方面，特斯拉汽车第一季度的总汽车产量为362615辆，与去年同期的433371辆相比下降16%；总汽车交付量为336681辆，与去年同期的386810辆相比下降13%。

与此同时，特斯拉的Robotaxi（自动驾驶出租车）项目也面临落地阻碍。特斯拉原计划于6月22日在得克萨斯州奥斯汀启动Robotaxi服务试运营，首批将投放约10辆Model Y SUV进行路测。然而，得克萨斯州参议院和众议院的七名奥斯汀议员联名致信特斯拉，要求将Robotaxi上线时间推迟至2025年9月，以配合新法律的实施。

根据太平洋证券研报，随着特斯拉FSD（智能辅助驾驶）V13.2的发布，特斯拉的Robotaxi迎来了关键进展。V13.3版本已完成工厂内部无监督测试，计划与Robotaxi服务同步落地，而V14版本将聚焦行人路径预判与音频数据处理能力，预计2025年下半年推出。特斯拉Robotaxi将正式迎来商业化时刻。

市场调研机构Frost & Sullivan（弗若斯特沙利文）则预测，Robotaxi每公里成本有望持续下降，到2026年将与有人驾驶网约车服务持平，之后将低于有人驾驶网约车成本。

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