汽车界“恒大”论：高负债超车，警惕恶性竞争

当前国内汽车市场竞争激烈，活跃品牌达129家，其中小米汽车和比亚迪备受关注。长城汽车董事长魏建军的言论引发业界对“汽车界恒大”的猜测，主要指向负债规模庞大的比亚迪。然而，数据显示本土车企的资产负债率普遍低于国际车企，仅ST亚星和众泰汽车面临高风险。比亚迪的资产负债率已趋于稳定，现金流充裕，研发投入领先，显示出其稳健的发展态势。面对电动化和智能化的浪潮，中国车企需警惕恶性竞争，注重长远发展和产品质量。

综合中汽协等机构的数据，当前国内活跃的汽车品牌大约有129家（本土品牌超过90家），其中有两个品牌特别引人注目，它们的每一个动作都会引起行业的广泛关注，一个是小米汽车，这是中国迄今为止最后一波造车新势力的一员，另一个则是全球新能源汽车领域的领军者比亚迪。

长城汽车的创始人兼董事长魏建军，在5月23日接受媒体采访时，发表了诸如“现在汽车产业中的恒大已经出现了，只是还没有爆发而已。”“若像鬼灯般虚幻，必定要将其熄灭。”以及“0公里二手车”等言论，引发了市场的诸多猜测。随后，比亚迪的品牌及公关总经理李云飞的文章，也被外界认为是对魏建军言论的一种回应。

谁是汽车界的“恒大”？

恒大集团因债务危机而崩盘，昔日的商业帝国瞬间崩溃，令人扼腕叹息，其所引发的一系列社会问题至今仍未得到有效解决。当魏建军提到汽车界已有“恒大”时，行业内开始各种揣测，多家猜测将矛头指向近年来大力扩张的比亚迪。

负债规模是衡量一家企业是否能够持续健康发展的关键指标之一，本土上市车企的负债状况如何呢？通过对32家本土车企2024年的负债情况进行统计，并与10家国际车企进行对比后发现，无论是营业收入还是负债规模，国际车企都要高于本土车企，但在资产负债率方面，本土车企却占据优势。

资产负债率排名前十的企业分别是ST亚星、众泰汽车、奇瑞汽车、蔚来汽车、赛力斯、福特、金龙汽车、通用、北汽蓝谷、安凯客车。如果不考虑ST亚星、众泰汽车这两家处于非正常经营状态的车企，奇瑞汽车（正在港股IPO过程中）由于近年来的大规模扩张导致资产负债率偏高，蔚来汽车则因为采用换电重资产模式而投入巨大，赛力斯不仅需要扩大生产规模，还参与了募资和参股活动，从而提升了负债率。

而比亚迪虽然经历了大规模扩张，但目前的投资已趋于稳定，资产负债率得到了较好的控制，与大众、通用等国际车企基本持平；上汽集团、长城汽车、上汽集团三家公司的资产负债率相近，且低于奔驰、现代、宝马等国际车企。

从官方披露的资产负债率来看，只有*ST亚星一家公司处于资不抵债的状态，众泰汽车也处于高风险边缘。对于谁是汽车行业的“恒大”的猜测，一位业内人士明确表示，“B公司不会暴雷。”

国内外车企2024年资产负债率对比（数据来源：公开资料整理，单位：亿元）

注：蓝色代表国际车企，绿色代表造车新势力，红色代表本土商用车企业，黑色代表本土乘用车企业

新一轮扩张已经开始

现金流同样是影响车企健康发展的重要因素，统计显示，上汽集团和比亚迪是2024年本土车企中唯一两家拥有超过1000亿元现金及现金等价物的车企，紧随其后的是长安汽车（632.74亿元）、广汽集团（472.84亿元）、吉利汽车（408.65亿元）、北京汽车（335.98亿元）、长城汽车（272.10亿元）、一汽解放（193.91亿元）、蔚来汽车（193.29亿元）、小鹏汽车（185.86亿元）。

从数据可以看出，头部车企的现金储备相对充足，充足的现金流也为车企继续扩大产能、开展技术研发提供了坚实的基础。

2024年研发投入最多的车企是比亚迪，达到531.95亿元，这一数字超过了上汽集团（176.50亿元）、蔚来汽车（130.37亿元）、理想汽车（110.71亿元）、吉利汽车（104.19亿元）研发投入的总和，而长城汽车的研发投入则不足100亿元。

在汽车行业电动化、智能化快速发展的背景下，车企不仅要进行技术创新，建设新一代汽车产能也是提升未来竞争力的关键手段，其中，江淮汽车、上汽集团、广汽集团、长安汽车、东风集团、北汽集团等车企已与华为引望展开新一轮合作，将推出尊界、尚界、向往等新品牌和新一代车型，预计这将对部分车企的资产负债率产生一定的负面影响。

31家车企2024年现金流及研发投入（数据来源：同花顺，单位：亿元）

恶性竞争警钟长鸣

新能源汽车领域是中国汽车产业实现壮大的必经之路，智能化则是中国车企保持领先地位的重要工具，截至目前，不同车企仍在以不同程度的速度进行扩产和技术革新投入。不包括奇瑞在内，31家中国上市车企2024年的研发投入达到了1570亿元，同比增长22.94%，依然保持着较快的增长态势。

一位业内人士分析指出，凭借先发优势，中国车企集体发力，因此带来的大量资本投入和负债率上升在所难免。

不过，已经有一些车企完成了高速扩张阶段，例如比亚迪，其资产负债率正在稳步下降，2024年同比下降了3.22个百分点；赛力斯等部分车企也进入了扩张尾声。然而，更多的车企仍然处于加速扩张或者蓄势待发的状态，比如零跑汽车、蔚来汽车、长安汽车、广汽集团、上汽集团等。

值得注意的是，还有一些车企未能跟上电动化、智能化的步伐，甚至无法通过技术创新来降低成本，导致汽车销量停滞甚至下滑，这也是部分车企处于后发状态的主要原因。以插混车型为例，曾经有多家车企同步研发插混技术，但有些车企由于各种原因放弃了这项技术，而比亚迪始终坚持自己的路线，等到插混车型流行起来后，比亚迪已经占据了领先地位。

“内卷”现象方面，已有部分企业通过技术创新和垂直供应链体系实现了降本增效，魏建军提到的“0公里二手车”、劣质零部件等不正当竞争行为确实存在，这让人联想到中国摩托车曾凭借低价策略一度占领越南等市场，但最终因质量问题被这些市场抛弃，即便后来中国企业努力提高产品质量，也难以重新进入这些市场。

目前中国汽车产业正处于快速发展并积极拓展海外市场之际，如果车企为了争夺市场份额而采取极端的价格战策略，忽视产品质量，必将遭到市场的反噬，之前就有一些车企因骗补而错失了发展机遇，若处理不当，未来汽车出口业务也可能重蹈摩托车出口失败的覆辙。

中国新能源汽车产业需要对“劣币驱逐良币”的现象保持高度警惕，正如魏建军所呼吁的那样，中国车企应着眼于长远发展。在国内，对整治恶性竞争的呼声也越来越高。

（校对/邓秋贤）

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