AI四小龙之一，伪装成龙的虫？

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有不少网友曾试过把猫爪录入指纹并且解锁手机，令人意外的是居然成功了，网友们不禁调侃，以后要保护好自己的手机，以防小猫咪偷偷解锁手机买小鱼干去了。

对于已经取消屏下指纹的苹果手机来说，更多的是使用面容解锁和支付，也就是人脸识别技术。当然，这只是开玩笑

除了手机应用以外，人脸识别越来越多地应用于公共交通、公共安全、智慧商业等领域，相关领域的企业在减少人力成本投入的同时，极大地提升了工作效率。

“人脸识别系统”集成了人工智能、机器识别、专家系统、视频图像处理等多种专业技术，是生物特征识别的最新应用。

提到人工智能，势必会想到我国的“AI 四小龙”——商汤、云从、依图和旷视，今天要说的就是其中一家，2022年5月登陆科创板的云从科技[688327.SH]。

公司的主营业务是提供人机协同操作系统和人工智能解决方案，简单来说，分别是销售软件和硬件，只不过硬件不是完全由公司生产的产品，其中还包括第三方软硬件。

公司产品的应用场景主要是金融、交通、公安、文教卫、商业地产等，具体包括云之盾金融AI反欺诈解决方案、民航机场AI视频平台、各类线下消费的无人零售产品等。

在上市之前，云从科技已经历数轮融资，获得的投资总额超过30亿人民币。但2018年至2022年这5年时间，公司亏损总额约33亿，能活下来的一个重要原因就在于资方一次又一次注资。

尽管创始人及创始团队有着非常光鲜的履历，但对于公司经营来说，业绩就是最直观的晴雨表，再多的投资也经不住这种烧钱的速度，那么吸引资方的又是什么？

1、首发上市募集资金的用途

原本公司计划融资37.5亿用于人机协同操作系统升级、轻舟系统生态建设和人工智能综合服务生态项目，但实际融资净额只有16.27亿，人工智能综合服务生态项目直接被砍。

调整投资后，人机协同项目计划投入资金7.6亿，通过基础平台、开发者平台、AI数据湖、算法工厂、人机自然交互、知识计算能力、智能业务流技术落地7个方向进行升级建设。

之所以保留这个项目且投资调整不大，是因为人机协同操作系统作为提供人机协同相关算力、算法和数据管理能力和应用接口的底层软件系统，是云从科技输出技术和提供服务的基础。

调整后，轻舟系统生态建设项目的投资仅为2.2亿，原计划中包含10个子项目的研发。该项目旨在通过构建AI通用生态平台，实现人工智能的规模效应

这两个项目都没有直接的经济效益，特别是轻舟系统计划将60%的投资用于人力资源成本。在调整投资之后，这个项目能够实现的成果是否仍然存在疑问

除了以上两个项目，剩下的6.47亿募集资金将全部用于增加流动资金。如果说投资人被项目的美好前景所吸引，那么公司的实际业绩可能会给投资人泼冷水

需要被重写的内容是：2、主营业务的真实情况

从产品收入构成来看，销售软硬件组合的解决方案贡献了近80%的收入，但近5年这项业务的平均毛利率不到30%，远远不及人机协同操作系统，平均毛利率约76%。

怎会如此？因为解决方案的业务中包含第三方软硬件产品收入，收入占比平均为40%左右，该部分产品毛利率相对较低，整体拉低了人工智能解决方案的毛利率水平。

人工智能解决方案中的第三方软硬件产品是方案的重要组成部分，对于功能实现、使用效率和用户体验起着关键作用。因此，如果未来外购第三方软硬件及服务的比例发生较大不利变化，人工智能业务的毛利率将会有较大波动

同时，期间费用占营收的比例增长迅速，在盈利能力无法提升的情况下，进一步拖累净利润。

总结一下，赚钱的业务收入不到5%，而不赚钱的业务收入再高也只是赔本赚吆喝

3、再次融资遭到监管机构的询问

首发上市募投的项目预计2023年12月底完工，目前还无法带来辅助效益，云从科技今年4月又启动了增发，预计募集资金36.35亿用于云从“行业精灵”大模型研发项目。

具体建设内容分为四个子项目的研发，项目总体研发时间为2023年至2024年底，目前除“标杆行业专用大模型的研究与构建”外的其他三个子项目尚未开展。而首次申报时公司未进行效益测算，首轮问询回复时才测算各类产品销售收入及利润。

这个逻辑线就很奇怪了，未进行收益测算就开始进行一个新项目？并且截止2022年末，首发募集资金使用进度为76.85%，尚未使用完毕，融资间隔是否符合规定也引来了证交所的问询。

除了对募投项目的预期收益和融资间隔产生怀疑以外，证交所甚至对云从科技的持续经营能力表示质疑。

上市当年，营收近乎腰斩，近5年持续亏损，主营业务人工智能解决方案业务毛利率只有19.84%，较 2021年度下降11%。

公司总人数从巅峰时期的1799人减少至967人，但人均创收却起起伏伏，甚至上市当年还大幅下滑。 重写后的内容：公司的总人数从最高峰期的1799人减少到967人，然而每人创收却一直不稳定，甚至在上市的那一年还出现了大幅下滑

种种迹象都透露出募投项目的盈利能力存在较大不确定性，而即将增发募投的这个大模型项目还将继续烧钱。

4、2023年中报业绩

由于今年上半年新增订单数量未达预期，导致公司订单储备不足，因此公司的营收为1.63亿，同比下降了58.16%。归母净利润亏损了3.04亿，但亏损幅度收窄了6%

研发费用在支出中占据了显著的位置，达到了1.98亿，超过了营收的金额。研发投入占营收的比例为120.99%，远高于行业平均水平17%

研发人员的数量约为522人，占公司总人数的60.42%。他们的平均薪酬为23.17万，而上一年同期的平均薪酬为18.28万

可以看出研发人员的待遇是增加了，但创造的收益却减少了。在人工智能解决方案业务版块，第三方软硬件不是核心业务却拥有部分不确定因素，最终导致产品的盈利能力起伏不定。

总结内容需要重新表达

云从科技在2022年和2023年第一季度的业绩下滑超过了同行业可比公司的平均水平。对此，公司回应称是因为首次上市实际募集资金总额不及预期，导致人工智能解决方案综合服务生态项目未能有效实施，进而导致整体订单拓展在2022年和2023年第一季度不及预期

这个锅甩的漂亮，那么问题来了，为什么实际募集资金总额不及预期？

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