无锡国资新政：50%容亏率能否激活创投市场？

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近日，无锡市国资委正式发布《无锡市市属企业基金尽职免责及绩效评价优化实施办法（试行）》，以制度创新推动国有资本向 “长期资本”“耐心资本” 转型，为科技创新和产业升级注入新动能。新规突破传统考核框架，明确建立基金风险容忍机制，允许基金清算时最高 50% 的容亏率，并配套细化尽职免责条件，为国企参与创投市场松绑。

差异化容亏机制 精准匹配投资风险

根据新规，无锡将基金按投资阶段和项目成熟度分类设定容亏上限：种子期、天使期等初创项目基金容亏率最高达 50%，较成熟的创投基金与产业基金为 30%，聚焦成熟项目的并购基金则为 20%。同时，因上述亏损产生的国有资本保值增值率、净资产收益率等指标影响，可在次年绩效评价中剔除。这一设计既尊重科技投资高风险特性，又避免 “唯短期收益论”，为早期硬科技项目提供更宽松的资金环境。

《办法》明确，在符合法定程序、未谋取私利且勤勉尽责的前提下，以下情形可适用尽职免责：

基金整体目标达成但个别项目亏损；

因政策调整或不可抗力导致投资失利；

服务国家战略布局中受外部环境影响未达预期；

国企改革先行先试中出现探索性失误；

攻克 “卡脖子” 技术时因技术路线或市场变化导致研发失败。

这一机制为国资投资团队卸下 “不敢投” 的心理负担，鼓励其聚焦产业长远价值。

针对传统年度考核的局限性，新规提出 “基金全生命周期评价” 理念，将投资期、退出期、延长期的阶段性目标纳入考核体系，避免单一项目盈亏影响整体评价。同时，对投资本地 “465+X” 现代产业集群及解决 “卡脖子” 技术的基金，允许超额收益 50%-100% 让利给管理团队，并可延长存续期或由其他国资基金承接，进一步强化政策导向。

全国对标探索 引领国资改革方向

作为长三角重要产业高地，无锡 2024 年 GDP 达 1.63 万亿元，人均 GDP 居全国前列，拥有六大 2000 亿级产业集群。截至 2024 年底，市属国企已布局 298 只基金，认缴规模超 2900 亿元，实缴资金超 1700 亿元。此次政策升级，叠加此前落地的 QFLP 试点、S 基金生态等改革，正加速构建 “科技 — 产业 — 金融” 良性循环。例如，中国诚通与国联集团合作的 737.5 亿元国企结构调整基金二期，已带动超 240 亿元项目落地无锡，覆盖集成电路、新能源等战略领域。

无锡的改革并非孤例。2024 年以来，上海、广东、湖北等地相继出台国资创投容错机制，通过分层分类考核、容亏率设定等方式，推动国有资本向高风险高潜力领域倾斜。此次无锡以更细化的免责条款和差异化容亏设计，为地方国资参与创投提供了可复制的 “无锡样本”，也为全国统一大市场背景下的资本要素配置探索新路径。

业内人士指出，随着容错机制与激励措施的落地，无锡有望进一步激活社会资本活力，加速科技成果转化与产业升级，为打造 “具有全球影响力的产业科技创新中心” 提供坚实支撑。

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