美光公布财报后 法人对中国台湾存储族群看法维持中立

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美光近期发布的季度财报虽然符合预期，但下季展望却令人担忧。台湾大型机构投资者认为，由于消费需求持续低迷，DRAM和NAND闪存价格持续下跌，而台湾存储厂商普遍未切入HBM市场，导致营运改善速度低于预期，因此维持对存储产业的中立评级。

分析师指出，受益于生成式人工智能(AI)的快速发展，GPU和ASIC作为AI服务器的核心组件，而存储器则是其关键组成部分。美光上季度财报显示，数据中心营收占比首次超过50%，数据中心SSD及整体SSD市场份额再创新高，营收也达到历史新高。HBM出货量超预期，来自最大数据中心客户的营收约占总营收的13%，自今年第一季度开始认列NVIDIA Blackwell GPU HBM3E营收以来，营收更是持续倍增。

美光上季度营收达87亿美元，环比增长13.7%，主要得益于AI需求推动的数据中心营收增长。DRAM和NAND闪存营收分别为64亿美元(环比增长20%)和22亿美元(环比增长5%)，占比分别为73%和26%。整体毛利率为39.5%，税后利润20.3亿美元(环比增长51.7%)，每股收益(EPS)为1.79美元，略高于市场预期。季末库存为87亿美元，相当于149天，低于上一季度的89亿美元(158天)，这主要是因为HBM出货量增加。美光预计本季度营收为77.0-81.0亿美元，环比下降6.9%-11.49%，低于市场预期；毛利率预计在37.5%-39.5%之间，EPS预计为1.33-1.53美元，同样低于市场预期，主要原因是存储器价格下跌。

机构投资者表示，DRAM产业结构日益复杂，除了传统的PC、服务器、移动、显卡和消费级DRAM之外，HBM也成为新的增长点。研究机构数据显示，得益于AI需求，HBM成为推动DRAM产业的主要动力，预计2025年DRAM产业整体位元产出将增长25%。若排除HBM产品，2025年传统DRAM位元产出预计增长20%。

2025年DRAM产业整体位元供应充足，如果需求不及预期，供应商将面临价格下跌的压力，其中LPDDR4x和DDR4的价格压力将高于其他产品。然而，2025年HBM供应将持续紧张，HBM3e尤为严重。

虽然HBM3e渗透率的提高和供应端的产能限制将推高DRAM价格，但消费需求持续疲软，DRAM和NAND闪存价格持续下跌，且台湾存储厂商普遍未进入HBM市场，导致营运改善速度低于预期，因此机构投资者对该产业维持中立态度。

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