台积电法说会前 外资罕降目标价

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汇丰证券发布报告，下调台积电目标价，从新台币1600元降至1500元。此举在台积电法说会前较为罕见。 报告指出，由于2024年第四季度营收基数较高，预计本季度营收将环比下降5%（美元计价为6%）。 疲软的市场表现以及部分产能利用率下降，导致汇丰证券下调了2025年的获利预测。尽管长期看好台积电发展前景，但基于上述因素，目标价仍被下调。

1月9日，台积电股价仅小幅下跌，显示市场对台积电的预期依然强烈。 汇丰证券的下调主要针对财务预测，而非基本面改变，因此台积电股价保持相对稳定。 相比之下，受特朗普相关言论影响，台股及亚股普遍下跌，加权指数重挫326点，逼近23000点关口。

针对即将公布的上季度业绩，汇丰证券预测台积电2024年第四季度营收将达到272亿美元（新台币约8690亿元），环比增长14%，同比增长39%。 这主要得益于先进制程的强劲需求。 由于AI产品急单的单位售价较高，以及3nm和5nm制程产能利用率超过100%，单季度毛利率预计将达到59.5%，高于预期值59%；每股税后纯益（EPS）预计为14.52元新台币，略高于市场预期的14.19元新台币。

然而，由于2024年第四季度营收环比增幅高达14%，远高于过去十年的平均水平（5.6%），高基数效应导致汇丰证券预测本季度营收将环比下降5%，与摩根士丹利证券的预测一致，均低于高盛和摩根大通等机构的乐观预期（环比下降1%～2.2%）。 此外，虽然先进制程需求依然强劲，但主要智能手机客户调整订单导致部分产能利用率下降，进而影响本季度毛利率。

考量第一季度营收相对疲软，汇丰证券将2025年营收增长预测下调至25%，低于市场普遍预期的27%；并将2025年EPS预测从59.26元调整至55.49元新台币。 汇丰证券强调，即将推出的2nm制程将成为台积电增长的主要驱动力，并进一步扩大其与竞争对手的差距，其基本面利好因素并未改变，因此维持“买进”评级。

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