大陆补贴政策支持市场情绪 大立光Q4毛利率预增至52.8%

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大立光（3008）即将发布财报，其表现将成为市场评估高端智能手机未来走势的重要指标。摩根大通证券（小摩）最新研究报告显示，凭借在高端和旗舰智能手机镜头领域的领先技术，大立光巩固了其行业领导地位并保持持续增长，因此给予“优于大盘”评级，目标价上看3,300元新台币。

小摩科技产业分析师杨维伦指出，尽管iPhone 16系列需求疲软，但大立光去年第四季度营收仍达到182亿元，超出市场普遍预期6%、超出小摩预期2%。由于大立光的营收规模和平均售价均表现出色，预计单季毛利率将提升，甚至可能达到51%-53%，这得益于高产能利用率、持续提升的良率以及有利的外汇环境。

因此，杨维伦将大立光去年第四季度毛利率预测值由之前的49.8%上调至52.8%，高于第三季的50.2%，也高于彭博资讯目前统计的市场共识50.7%，以反映上述积极因素。

展望今年第一季度，杨维伦指出，虽然iPhone 16需求依然平淡，但华尔街已将需求疲软和订单调整因素考虑在内。即将推出的iPhone SE4以及中国大陆对智能手机的补贴政策，预计将提振市场信心，但实际贡献仍需进一步观察。

杨维伦认为，受季节性因素影响，大立光今年第一季度营收预计维持在135亿元新台币不变，环比下降26%，主要原因是季节性因素和iPhone 16需求持续疲软；但同比增长19%，主要是因为平均售价、产品组合和市场份额均优于去年同期；毛利率则由于营收规模缩小而下降至50%，与市场预期一致。

在盈利方面，杨维伦将大立光2024年每股税后纯益（EPS）上调2%，达到183.6元新台币（同比增长36%），主要反映了2024年第四季度营收超出预期且毛利率上升；对2025年和2026年的盈利预测大致维持不变，预计2025年全年EPS将达到188.7元新台币，同比增长2.8%。

杨维伦预计，大立光至2025年6月的目标价维持在3,300元新台币不变，主要基于2025年下半年到2026年上半年的盈利预测，给予17倍的市盈率，与2012年以来的平均市盈率一致。

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